De ce nu investesc în Hidroelectrica acum la IPO

Următorul articol despre bursă și investiții vine peste vreo 20 de zile, în iulie, dar zilele acestea are loc IPO-ul Hidroelectrica pe Bursa de Valori București și vreau să scriu despre asta pentru că este evenimentul anului pe piața românească. Hidroelectrica se listează cu simbolul H2O și oferta publică inițială se termină pe 4 iulie.

Investitorii de retail, adică micii investitori, aveau alocate un număr maxim de 11,7 milioane de acțiuni în această listare inițială. Din ce spune Ziarul Financiar, în primele 2 zile de subscriere s-au luat 63% din acțiuni. S-au cheltuit 380 de milioane de lei în prima zi și 450 de milioane de lei în a doua zi de subscriere pentru un total de 830 de milioane de lei.

Un alt articol spune că un singur investitor a introdus un ordin de 500.000 de acțiuni. O acțiune se vinde acum la 112 lei bucata, deci în total a fost un ordin de 56 de milioane de lei.

Este un pic de schepsis la mijloc legat de oferta inițială. Pe scurt, investitorii instituționali pot oferta la valori între 94 și 112 lei. Este ca la o licitație, cineva oferă 104 de lei pe un milion de acțiuni, altcineva 95 de lei pe 3 milioane de acțiuni etc. La final se fac niște calcule, se stabilește un preț oficial de listare.

Investitorii retail (oamenii obișnuiți, cum ar fi, chiar dacă pe cont propriu printr-o platformă sau printr-un broker) pot oferta doar la 112 lei, dar cei care fac asta în primele 5 zile de subscriere primesc oricum înapoi un 3%, că este oferă specială de listare (nu glumesc). Altfel spus, “balena” de mai sus de fapt nu va cheltui 56 de milioane de lei, ci va primi înapoi 3% din sumă.

Dar adevărata șmecherie vine abia acum. După 5 iulie, când se termină IPO-ul, în funcție de ofertele investitorilor instituționali se va stabili prețul final de listare, adică prețul real al unei acțiuni. Investitorii retail vor primi înapoi și diferența între 112 lei, cât oferă ei acum pe o acțiune, și prețul real de listare, care poate fi între 94 și 112 lei.

Altfel spus, este ca o rezervare, ca o precomandă. Tu îți rezervi acum o acțiune cu 112 lei bucata. Dacă la listarea efectivă se va stabili că o acțiune costă 100 de lei, vei primi diferența de 12 lei înapoi, plus un discount de 3% pentru că ai fost între primii investitori.

Ceva similar se întâmplă și cu investitorii instituționali. Din câte știu, cei care au ofertat peste prețul final vor primi acțiunile și diferența de preț înapoi în cont. Cei care au ofertat sub prețul final nu vor primi acțiuni, ci banii înapoi și mulțumiri pentru participare. Nu ne pasă însă de cei instituționali.

Un alt detaliu important este că investitorii retail au o cotă minimă de subscriere de 50 de acțiuni, ceea ce înseamnă minim 50 x 112 = 5.600 de lei investiți. Din care vei primi înapoi ceva, considerând că valoarea finală de listare nu va fi chiar 112 lei, plus 3%, dar tot este o sumă inițială mărișoară de investit. Nu-i însă ceva neobișnuit pentru un IPO.

Platformele străini de brokeraj uneori combină un investitor care vrea 20 de acțiuni cu unul care vrea 30 de acțiuni și astfel fac de o tranzacție minimă și apoi platforma ține evidența la câte acțiuni are fiecare.

În România, în particular pentru Hidroelectrica, nu știu dacă face vreo platformă așa ceva. Tradeville spune, de exemplu, că subscrierea minimă este de 50 de acțiuni și au un FAQ bunicel aici.

În ceea ce mă privește, eu stau departe de IPO-ul Hidroelectrica și nu plănuiesc să investesc în H2O. Aleg asta din mai multe motive:

1. Statistic vorbind, prețul acțiunilor scade după un IPO. Sunt foarte curios să văd evoluția în lunile următoare, eventual după câteva decizii ale puterii legate de cine știe ce taxe sau impozite sau strategii economice. Poate că voi lua țeapă, dar poate că nu.
2. 112 lei mi se pare un preț mare. Sau hai să zic 94-112 lei, că pe 5 iulie aflăm la cât se listează de fapt la bursă. Hidroelectrica se listează la de 10 ori profitul net, ceea ce mi se pare mult pentru o companie unde statul este acționar majoritar și apare un risc suplimentar din acest motiv.
3. Subscrierea minimă de 5.600 lei mi se pare de asemenea mare.
4. Încerc să mă feresc de companiile unde statul este acționar majoritar. Statul în general nu este un administrator bun, statul român în particular cu atât mai mult. Dați-mi exemplu de o companie de stat care merge bine. În plus, statul acționar majoritar înseamnă și mult nepotism, oameni nepregătiți numiți în consiliul de administrație și funcții cheie. În plus plus, Hidroelectrica are genul de business care depinde puternic de politica guvernului, de decizii strategice pentru domeniul energiei electrice, iar statul român nu m-a convins că are specialiști în domeniu. Nu vreau să ponegresc pe nimeni de la Hidroelectrica, zic doar că istoric vorbind au fost observate astfel de probleme și sunt un risc suplimentar în ecuație.
5. Profitul companiei mi se pare umflat artificial de situația din ultimii ani și prețurile mari de la energie. Dacă acestea se stabilizează și scad, va scădea probabil și profitul Hidroelectrica.
6. Personal nu am văzut niciodată vreun plan de eficientizare a companiei, de investiții pentru extindere, pentru micșorarea costurilor de operare sau creșterea profitului sau alte acțiuni pe care orice companiei le ia în acest sens practic zi de zi. Hidroelectrica funcționează din inerție, exploatând un sistem energetic moștenit din alte vremuri, dar statul român îi taie periodic bugetul de investiții și trage banii la bugetul de stat.

Și să mai zicem și că acum mulți ani am văzut la prima mână cât de căpușat era sistemul, ce contracte mari se dădeau pe prietenie și ce bani se învârteau fără motiv. Să zicem însă că au trecut 20 de ani de atunci și poate s-au mai schimbat lucrurile.

Also nu am bani, dar să zicem că dacă eram încrezător în H2O mai puneam un banner și făceam rost de 5.600 lei.

Există și motive bune pentru a deține acțiuni Hidroelectrica. Pentru mine acestea ar fi:

1. Statul român, ca acționar majoritar, probabil va impune des plata dividendelor pentru a-și lua bani la buget, că probabil ați observat știrile despre lipsa de bani. Dividende se vor plăti și către restul acționarilor, probabil anual, ceea ce este o veste bună.
2. În rândul companiilor românești, Hidroelectrica stă în frunte, deși poate că asta nu este atât de important pe cât s-ar crede, dar e mai bine decât nimic.

Eu, însă, o să privesc de pe bară asta. Poate că ratez o ocazie bună de investiție. N-ar fi prima și nici măcar nu m-ar supăra asta, că nu voi avea cum să mai schimb trecutul.